Albert Aftalion a développé une analyse critique de la théorie de la parité des pouvoirs d'achat (PPA) et de la théorie de la balance des comptes. Il s'est ensuite interrogé sur la possibilité de construire une théorie du taux de change "normal" ou taux de change d'équilibre de long terme. Notre texte explique comment il en est venu à nier l'existence d'un niveau normal du change : le caractère éminemment psychologique des déterminants du taux de change à court terme conduit à l'indétermination du taux de change à long terme, qui est non seulement impossible à mesurer précisément mais aussi instable. Il n'y a donc pas de retour automatique du taux de change vers un niveau prétendument normal.

Albert Aftalion developed a critical analysis of the purchasing power parity and the balance of accounts theories. He then investigated the possibility of constructing a theory on the "normal", or the long term equilibrium exchange rate. Our paper explains how he came to denying the existence of a normal exchange rate level : the eminently psychological nature of the factors which determine the short term exchange rate leads to the indeterminacy of the long-term exchange rate, which is not only impossible to measure precisely but is also unstable. The exchange rate, therefore, does not automatically return to a supposedly normal level.